美國無限QE 為何未見通脹?

父親曾在中國通脹嚴重的年代生活過。他說,當年貨幣貶值的速度之快,超乎今天的人的想像力。他們拿到工資的第一件事,就是立即去買生活必需品;若是遲兩天買,能買到的東西已大不如前。他們原本是月薪制的,後來只好改周薪,工資每周都調整,加到變天文數字,出糧要用麻布袋才能把鈔票裝進去。很多時大家連數也懶得數,而是用秤來秤一下就算了,以爭取第一時間去購物。 出現這種情況的原因,是當時的國民黨政府財政開支不足,只好亂印鈔票救急。鈔票發多了,但市面上的商品供應卻沒有增加,物價於是如脫韁馬般飆升。但很奇怪,美國聯儲局近年一樣瘋狂印鈔,卻一點不見有通脹,究竟為何會這樣的呢? 原因是美國的發鈔機制遠比國民政府高明,當美國的稅收不夠政府開支的時候,美國政府是不會偷偷地印錢給自己用的,而是以公開的程序發行國債,向全世界集資給自己用的。美國政府過去都有借有還,信用良好。所以至今仍有很多人樂意買美國的國債。 然而,若是人們去深入了解一下,美國政府究竟是怎樣還錢的,就會發現情況不容樂觀。因為美國並非靠自己的創富能力來還錢的,而是靠借新債來還舊債,結果愈借愈多,就快連還息也有問題。 美國的出口少,入口多,用的都是別國創造出來的財富;政府與民間都是靠借度日。一個處於這樣狀態的政府,本應愈來愈少人肯再借錢(買債)給美國,即使仍有人肯借,亦會要求收較高的利率。然而,美國有聯儲局,當市場對美債的承接力不足的時候,聯儲局可以出來撐市,以較低的息率出市場掃貨。 聯儲局不只可以買國債,而且還可以買按揭證券、企業債券,連不達投資級別的債券,聯儲局也可以買;買到市場缺貨,利率跌至靠近負利率。好讓美國政府、美國企業、美國人民,都不用為付息承受太多的壓力。現時,美國十年期的國庫債券的孳息率,已跌到半厘多一點,實在匪夷所思。 有人在網上為美國辯護,說聯儲局是一個獨立機構,連總統也影響不了,聯儲局QE的時候,會遵循一定的專業守則,非常值得信賴。但現實卻是:聯儲局是透過國會立法而成立的,它是美國整個建制的一個組成部分。它必須為美國服務,並非真正獨立於美國政府之外。期望聯儲局來維護世人的利益,完全不切實際。只是聯儲局的設計比龐氏騙局要高明得多,可以長期運作而不出差錯;加上其他國家的財政情況亦不見得很好,才令美元依舊被世人信賴。人們願意儲存美元,而不是急急拿手上的美元來購物,通貨膨脹才不致因QE而急增。其實,近年通脹低迷的原因還有很多,只是篇幅有限,只好留待下回分解。(轉載自am730C觀點2020年7月13日) 

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