縮表失敗 金價蠢動

近日金價又再蠢蠢欲動,其中一個重要原因是聯儲局似乎已放棄原先的縮表安排,美國經濟看來難走得出不斷舉債的惡性循環。
 
聯儲局需要縮表,是之前QE太多,導致聯儲局買入了很多債券,聯儲局的資產負債表因而膨脹到一個不正常的水平。為了令美國的貨幣系統可以恢復正常,所以聯儲局要縮表,把手上太多的債券退還給市場。
 
QE的目的是向市場注入更多的資金,手法是透過向市場買入債券。這樣做生意的人就容易籌集資金去擴充業務。另一方面QE亦可以令消費者容易以較低的利息借錢消費。這樣企業擴充業務後才有回報,經濟才可以有增長。
 
然而,靠QE製造出來的經濟增長是不正常的,遲早會出事的。所以聯儲局想將市場上過多的資金抽走,令利率可以回復到一個正常一些的水平——不是低到接近負利率,而是升至靠近經濟增長與通貨膨脹的水平。
 
由QE帶動的經濟增長是人為的。正常的經濟增長應該是有機的,可以透過自體生發不斷延續的。譬如,有人投資一筆錢去做生意,透過工作人員的一番努力後,扣除成本還有錢賺,可以向投資者派股息,可以在來年提升工作人員的待遇。這樣,工作人員可以增加消費,投資者可以增加投資,經濟就可以持續發展。這才是經濟發展的理想模式。聯儲局最希望看到的,是在聯儲局抽走市場過多的資金後,經濟仍可以憑這種正常的模式不斷有機增長。
 
問題是聯儲局一縮表,市場的資金成本就上升,人們的消費意欲就下降,汽車銷量與房屋交投就隨即下降。產能過剩與庫存過多的問題就立即湧現。經濟前景因而變得黯淡。結果聯儲局不敢再加息,甚至要考慮減息。人們開始懷疑,聯儲局今後繼續縮表的能力。
 
現實是美國的分配制度不公平,在1比99的情況下,少數富裕階層拿走了經濟增長的主要得益,普羅大眾分不到一杯羹,無力靠自己的收入去增加消費。聯儲局唯有放水讓他們可以借錢消費,以維持民間的需求,讓經濟可以持續發展。
 
現時,大部分美國人身上除了債務之外,手上都沒有多少現金,要他們拿一千元美金救急也沒有多少人拿得出。他們不借錢就沒法增加消費,但借了錢就不知道何時才有條件還。
 
不但人民如是,政府亦如是。無論是聯邦政府還是州政府,都欠債纍纍,唯有不斷借新債去還舊債,情況比希臘好不了多少。關鍵是希臘得向外間借錢,別人可能不肯借,借也要收高息;但美國可以靠聯儲局放水,可以長期享受低息貸款。只是長此下去,美國的債務一定會越來越大,永無解決的一天。
 
為了抒解政府與民間在債務上的負擔,唯有依賴美元的不斷貶值。這樣,美國人就可以趁錢還好使好用的時候借來花,等錢已貶得七七八八的時候才還給債權人,變相以鄰為壑。
 
正正因為市場發覺聯儲局已沒法縮表,除了走美元貶值的路之外,根本沒有其他選擇,所以只好增持黃金,希望可以減低美元貶值所帶來的損失。
(轉載自am730C觀點2019年6月28日)