政府只宜救市不可托市

內地股市自國家隊暴力救市後,雖一度大幅反彈,並好像穩定下來,但上周又再大幅回落,令市場心神不安。真擔心經此一役,小股民大部分損失慘重,以後再也提不起投資股市的興趣,中國股市又再變成一潭死水。
 
金融市場是中國在改革開放後最遲開放的市場(其實至今尚未完全開放),中國政府在這方面的經驗很少,知識不足,應該謙虛、謹慎、不宜過度有為。
 
然而,由於中國經濟下行壓力日增,在苦無良策之下,中國政府唯有變相QE,希望透過寬鬆的貨幣政策,先令股市興旺起來,進而協助企業解決資金不足的問題,並順便推動創業,刺激內需,以避免經濟走向衰退。
 
只可惜,中國民間長期習慣聽從黨的領導,連在投資股市的時候,也著重於摸索黨的意願,而不著重投資分析。當他們察覺中央樂於看到股市上升時,就一窩蜂的入市。他們不管公司的業績與市場競爭能力,亦不理現時的股價是否偏高,有如羊群一樣,盲目跟風。
 
結果,深圳創業板的P.E.升至超過100倍,很多股票只憑一些互聯網概念,未有實質業務,也一樣可以升完又升,遠超一個有理性的人的想像力。
 
在這種情況下,負責監管股市的官員,本應提高警惕,收縮信貸、限制投機才是。但偏偏相反,中國政府竟在這個時候放寬了融資融券的額度,變相等如借錢給小股民去輸錢,令他們的損失因財務槓桿而擴大。
 
面對如此不成熟的中國股民,有關官員實不應輕易鼓勵他們入市炒賣股票。這是造成後來股市急跌的主要原因。當股民弄到手上有股沒錢,還欠下一身債的時候,股市一有波動,就會觸及補倉綫,造成連鎖反應,一跌不可收拾。
 
本來,中國股市升了這麼多,向下調整一下亦很合理。股民的手指被燒痛後,以後應會謹慎一些。但中國的官員卻未等股市作出應有的調整,就急急出來救市,實非明智之舉。或許他們覺得,自己有份鼓動股民入市,所以不忍看到他們虧損那麼多吧!
 
當世界各地的政府都在用這樣或那樣的政策去挽救經濟的時候,我也不便單是指控中國政府干預市場。問題是中國政府出手的時間太早,應等股價跌得七七八八,快將見底的時候才出手,這樣才會事半功倍。
 
如果政府出手是志在扭轉熊市,以減少它的破壞力,別人不會說三道四。但中國政府給人的印象卻是在勉強維持牛市,別人就會指控中國政府製造假象,沒有讓投資者看到市場的真相。
 
今次出動國家隊去暴力救市,雖已取得一定的成績,但一定有一批投資者本有需要撤退,卻礙於政治壓力而不便離場,以至到今天,撤資行動仍未結束。上周的急跌,可能就是在這種情況下發生的。
(轉載自2015年7月30日am730C觀點)