雖能保七 前景仍難樂觀
第二季中國的經濟增長成功地保住了7%水平，比市場原先估計的6.9%略高，主要是因為固定資產投資與消費零售方面有較佳的表現。這應該與採用了較為寬鬆的貨幣政策有關。不過，減息降準總有限度，且很快會產生其他副作用，故只能用於一時救急，並非長遠之計。
以股市為例，在低息降準與融資融券的誘導下，上半年內地股市的確一度升到令人意想不到，為市場帶來了不少樂觀的情緒；但由於缺乏業績增長作支持，股價自然位高勢危，六月尾已大幅回落，至七月初更演變成股災，累到中央不得不暴力救市。現時股價雖已回穩，但市場信心卻未能完全恢復。因此，第三季的內需，可以因為股價回落而失去財富效應的支持。消費零售方面的表現，可能會比第二季失色。
據我所接觸，今次股災不但蒸發了很多小股民的財富，還連累了不少企業打錯算盤，沒法輕易再在資本市場集資，以解決原先的資金緊絀的問題。很多原先計劃推行的發展計劃，現在不得不叫停，所以我擔心，第三季的保七會比第二季困難。
除了要借助股市之外，第二季的經濟增長還得借助於樓市，否則固定資產的投資不可能仍有11.4%的增長。然而，自股市回落後，內地的房地產市場亦出現了明顯的調整；二手市場的交投量少了近三分之一，價位亦開始回落，投資者轉趨謹慎。
自改革開放以來，房地產一直擔任著經濟增長的火車頭的角色。唯現在二三綫城市供應普遍過剩，很多開發商的投資都因而被套住。現時不但找不到買家，連減租去找個租客也不容易。在這個情況下，開發商怎願意繼續在二三綫城市買地作新的建設。我自己屬下的建築設計部門，工作量已少了一半。我認識的一些建築設計事務所，也有類似的情況；有些處境比我們更惡劣，已開始裁員減薪。
現時，除了北京、上海、廣州、深圳四大一綫城市外，地方政府已沒法維持過去一樣的賣地收入，財政問題嚴重，可能要靠借貸度日。在這種情況下，中央不得不採取較寬鬆的貨幣政策。下半年還得繼續低息降準。
此外，中國過去的經濟增長還相當依賴對基礎建設的投資；但現在高鐵、機場、碼頭、電廠、船塢等都已建了不少，再投就會造成浪費。希望今年能設法把這些過剩的產能應用在一路一帶上，多少可以為國家帶來一些另類增值。
今後，中國的經濟要維持高增長，很難再依靠房地產與基建，而出口亦受制於世界經濟放緩；動力不足的問題可謂十分嚴重。相對其他先進國家而言，中國在服務業，包括金融業、醫療業、娛樂業、環保業等方面，應還有較多的空間。唯這些行業的發展，對法制與政府的管治能力都有較高的需求，得看中國的深化改革能否真正取得成效。
(轉載自2015年7月17日am730C觀點)
