中國的房地產泡沫
看淡中國經濟前景的評論員，除了以中國的產能過剩與地方債可能爆破為理據外，近期談得最多的，是中國的房地產泡沫。
前兩個問題本欄已分析過認為皆有逐步解決的機會，不至弄到中國經濟硬着陸；令次集中談談房地產泡沫問題。
這個問題的確較為嚴重，弄得不好，足以導至產能過剩問題與地方債問題一併爆發，那就真的要硬着陸了。
房地產泡沫一旦爆破，樓價就會從一個極端走向另一個極端，資金流向亦會逆轉，足以導至原有的建設也無以為繼。在這種情況下，過剩的產能就更加沒有出路，庫存的鋼材就可能要生鏽，用不完的水泥就只能等結塊。
再者，地方政府的債務，大部分以土地有關的項目作抵押的；土地貶值，地方政府發行的信託基金就資不抵債，債權人就會恐懼；地方政府就沒法再以新債去養舊債。
此外，伴隨着地產泡沫爆破而來的，必然是資產蒸發、信貸收縮、消費乏力、投資不振，經濟無可避免要走向衰退。因此，連中國政府自己的一些御用學者，也認為房地產泡沫問題是現時中國最急切需要處理的問題。
其實，這個問題中央政府早已察覺，而且一直在着手處理。溫家寶總理在任期間，一直致力於要把樓價壓下來，但直至離任都沒法成功。
在這段期間，政府使出招數不可謂不嚴厲，限購、限貸、甚至限價都用上了，但樓價最終仍是報復性上升。政府自己也已十分明白，他們原先訂定的樓價指標，已永無可能實現。
中國的房地產泡沫問題，基本上是資金缺乏出路的問題。這個問題本來全世界都有，但在中國尤為嚴重。除了因為中國的金融投資產品少，資金缺乏選擇外；還因為中國的資金擁有者，很多都不是靠辦企業賺錢的。如果企業家賺了錢，他們自然會把錢投放在自己的事業上，這對實體經濟最有好處。但現時在中國賺到錢的人，他們根本沒有實體的生意；他們賺錢，全靠手上的權力與關係。所以錢多了也不知可用在甚麼地方，唯有去買房地產。
結果，中國的房地產價格，反映的不是用家的購買力，而是資金擁有者的偏好。這不但導至樓價與用家的購買力脫節，更令到開發商過度興建，以及興建了大量只有投資需要而沒有實際需要的樓宇，導至樓宇空置，社會資源大量浪費。
可惜，中國的一些官員，看不到問題的根源，而只曉得針對表象。他們只看到上海、北京、深圳等一綫城市房價高，所以政策都針對這些一線城市。但房地產泡沫主要不是反映在價格過高上，而是表現在興建過度與借貸過度上。這在二三綫城市更為嚴重。中國政府不應只把注意力放在壓樓價上，這不足以解決真的問題。
(轉載自2013年11月8日am730C觀點)
