中國的地方政府債務

認為中國經濟將出現硬著陸的人,其中一項理據就是認為中國地方政府的債務危機即將爆破,而且會一發不可收拾。
 
很多人都以為中國行中央集權制,但中國實在太大,人也太多,中央政府根本管不了這麼多,不得不把一定的權力下放,讓地方政府自主處理。在這種情況下,中國的地方政府有相對獨立的財政處理權。
 
中國政府的稅收,不是全部上繳中央,再由中央撥配給地方政府的;而是就地分為中央稅與地方稅,直接落入中央或地方政府的戶口。地方政府可按自己的稅收,自行制訂財政預算。中國的地方政府權力相當大,在財政處理權上,幾乎等同聯邦制下的州政府。
 
中國的地方政府如果發現稅收不夠用,不但可以自行發債,還可以向銀行貸款。在大部分國家,政府都很少直接向銀行貸款。原因是政府自己發債需付的利息會低過向銀行貸款。再者,發債會公開發,社會可以監督,但向銀行貸款,很容易私相授受,社會可能給蒙在鼓裡。中國的情況是不但人民被蒙騙了,連中央政府也不知情,變成失控。
 
中國的地方政府不但會發行不設用途限制的一般性債券;還可以為專項建設發債券;或透過國有企業去集資;甚至可以把政府的一些資產打包作抵押,去發行信託理財產品,分單位賣給散戶。
 
原先,中央政府對地方政府這類集資行為是有一定控制的;但08年金融海嘯時,中央擔心中國也會受衝擊,於是鼓勵地方政府增加投資,結果一放就亂。譬如,發行單位信託基金去集資就是一項新鮮事物,之前未見地方政府做過,概念與雷曼的迷你債券差不多,希望命運不要類似。
 
中央政府至去年才知道問題嚴重(或許早知,只不過去年才被外界報道),現在正著手處理。首先要做的是要心中有數,但至今官方仍未公布地方債的審計結果。據清華大學的一份研究報告估算,中國的地方政府債務已高達19.41萬億人民幣。
 
這筆錢一下子要地方政府還,現金是一定還不出的,但變賣資產是夠的。按清華的估算,地方政府的資產負債率只有25.4%。而債主亦只想收息,不想分資產。所以,中央應不會逼地方立即還債,以後少發就是了。外界雖把地方債說得這麼嚴重,但內地的債主仍未見出現恐慌,未急於贖回套現。只要中央政府肯施以援手,地方債不至於會違約,危機不會爆破。
 
中國政府的總債務,地方的與中央的一併算起來,2012年也不過是28萬億人民幣,約等於GDP的54%,相比日本與歐美國家普遍靠近100%的水平,實屬輕可。只要中國的GDP仍可有每年7%至8%的增長率,中國的債務問題不難解決。把中國的債務問題說得這麼嚴重,與事實不符。 
(轉載自2013年11月7日am730C觀點)