邊做手術 邊得輸血

周二香港及內地股市大升,原因是李克強表示:經濟增長的底線是7%,不允許越過這個底線。這個說法與人們原先理解的「李克強經濟學」——「不刺激、去槓桿、重改革」很不一樣。 
 
原先中國股市之所以會大跌,是因為市場以為習李會以硬闖的方式去推動經濟改革轉型,甚至不惜採取置諸死地而後生的策略。中央不惜置諸死地,投資者自然早走早著。現在忽然又說要保七,那就不可能硬推「不刺激、去槓桿、重改革」的策略。
 
李克強是北大經濟學博士,他搞經濟時,喜歡提出自己的一套理論。他認為中國經濟的問題是之前吃興奮劑吃得太多,所以今後應該減少刺激,包括減少由政府牽頭的投資,與透過寬鬆貨幣政策而引發出來的民間投資。這就要收緊銀根、減少借貸、逐步去槓桿化。他認為,中國經濟若要持續高速增長,不能光吃興奮劑,還得靠實質的經濟改革,以推動轉型。
 
理論上這一點也沒有錯,但李克強面對的實際環境卻不容他硬闖。全國工業的出廠價格持續15個月負增長,顯示需求不足,產能過剩,庫存沒法消化,企業開始虧損,債務沒法償還。若然這個時候去槓桿化,只會累到企業資金鏈斷裂,逼他們走上破產的絕路。由此而引起的惡性循環,足以把中國的經濟拖進萬劫不復的困境。
 
之前,中國政府想逼銀行處理帳外影子貸款問題,利息立即被搶高,中央如不放水,正常的商業運作也會被拖累。現時已暴露出來的問題顯示:想一次過做手術去解決問題是不行的,做手術時一定要施麻醉劑,一定要輸血,否則手術未完,病人已死。中國經濟就是處於這種境況。手術必須分多次做,以減輕每次的創傷,手術與手術之間要讓病人休養生息,待身體復原得比較好時,才可以做第二次手術。這是李克強也得面對的現實。
 
這次他提出把經濟增長的底線定在7%,就是要減輕市場的恐懼。若然股市不斷下跌,市場就會走向悲觀,企業就會沒法集資,社會整體的投資能力就會減弱。此外,人們的情緒又會影響人們的消費,在歐美市場需求不足的情況下,中國不能讓自己的內需也萎靡不振。美國救市也從救股市開始,李克強講句話就可以令股市起死回生,何樂而不為?
 
不過,光出口術只能有一時之效,必須有具體的政策隨後,才能真正把局面扭轉過來。首先要做的是進一步放水,要逐步減息與降低存款儲備金。這樣,銀行才可以用正規的貸款去取代帳外的理財產品與信託產品。有部分這類產品可能真的不適宜銀行貸款,那就應該逼用錢的人變賣資產還錢給投資者,為了讓這些變賣的資產有人接手,房地產的價格不宜讓它下跌。政府宜適當放寬對樓市的調控,尤其是限購政策,不宜收得太死,這樣市場才有迴旋餘地。
(轉載自2013年7月25日am730C觀點)