羊群何來預測能力？
常聽人說，股市乃經濟的寒暑表，而且經常走在經濟之前；因此，我們可以透過股市的上落，去預測未來經濟的走向。
我對這種說法一直抱懷疑態度。這首先是源自實踐的感覺，現在更可從邏輯上完全加以駁倒。
我曾實踐過以股市的上落去預測經濟走向，發覺十居其九都錯。因為，股市實在太波動了，很難斷定哪次是真的。因此，非經過一段相當長的時間，才可以判斷到股市的主趨勢。預測能力必須夠快，要趨勢形成了才看得到，其實已變成事後孔明，難以用來預測。
以金融海嘯之後的股市為例，股價先是急劇下降，繼而迅速反彈。這反彈不是反彈三五個星期，而是持續了一個相當長的時間，已經形成了一個趨勢。不過，如果你以為實體經濟已開始復甦，那你就可能上當了。
由此可見，股市經常出現黑天鵝；只要有一隻黑天鵝，就可以否定天鵝是白色的說法了。
在現實世界，人只能在事情發生之後，才去找一些理由去解釋事情為何會這樣發生，但人甚至有能力根據已知的理據去推論事情將會怎樣發生。原因是世界上同時存在着正反兩種力量，它們之間的互為關係非常複雜，人根本不知道哪種力量，將會在今後主導事情的發展。
因此，即使是一個「盲毛」投資者，講起股市也可講得頭頭是道；他只是在解釋已發生的事情吧了，不難自圓其說。但如果一個人真的想藉自己的預測能力去在股市賺錢，那即使是一個才高八斗的經濟學者，也可能一樣無能為力。
近月，全球股市又再大幅回落，很多人都把它歸咎為歐債危機所造成。但現實是歐豬多國的問題早已暴露，近期並未見有甚麼重大的新變化，為甚麼股市早不跌，遲不跌，偏偏在八月份才大跌？
很明顯，今次市場上有股相當大的力量，不約而同地突然把資金從股市及商品市場上抽走，轉而改持美元及美債，令那些與他們看法不一樣的人都損失慘重。
這時，人的情緒就會受虧損所影響，而轉向悲觀。當人們情緒悲觀的時候，看問題的觀點與角度也會跟着改變。由於正面的消息都不能解釋股票為何下跌，人們只好相信負面消息。人們為了減少損失，於是只好把手上的投資套現。當投資者都這樣做的時候，股價就會按投資者的預期自我完成。
由此可見，市場上的投資者大部分都不太理性；他們會為了避免股價上的一時損失，而接受千瘡百孔的美元與美債。他們其實只是一群羊，很容易被操弄。即使是那些專業的基金經理，大部分也好不了多少；只要大家看看他們最近的成績表，就知道所言不虛了。
那些認為股市有預測能力的人，其立論是基於股市的參與者是最為醒目的投資者，所以股市會走在經濟前面。但事實證明，股市的參與者亦不外是一群羊，他們自己在股市亦經常損失慘重，對經濟又怎會有預測能力呢？
(轉載自2011年10月3日am730C觀點)
