步向加息有條件嗎？
美國聯儲局突然宣布加貼現率四分之一厘，由0.5%加至0.75%。市場一度出現恐慌，以為美息已見底回升，新一輪的加息潮已經開始。為此，港股曾在上周五急劇下跌528點，但本周一又立即反彈483點，收回了大部分的失地，可見市場對加息是否已成趨勢有不同的解讀，而且情緒反覆。
我自己的解讀是：加息的訊號反映美國已有條件逐步退市，但加息沒條件成為趨勢。
任何人都看得出，當前的形勢已沒有雷曼兄弟剛爆煲時那麼緊張。美國雖然不斷仍有地方性的小銀行倒閉，但全國性的金融機構基本上已穩定下來，有些已開始盈利，並有條件逐步償還政府的貸款。有部分在緊急時期推出的救市策略，已沒有實際需要。政府逐步收回是正常不過的事。
不過，現時的情況只是大企業已不用政府再出手打救，但整體經濟全面復甦的條件仍未成熟。美國的失業率仍靠近10%。人民仍未敢放膽消費，市場氣氛仍傾向悲觀，在這種形勢下，低息的環境仍極之需要，否則經濟復甦很快會失去動力。
再者，聯儲局一定還記得07年連續加息導致次按危機的惡果。前一個階段，美國的實體經濟尚未真正好起來，但股市卻率先回升，靠的主要是低息環境。若果加息變成趨勢，那麼不但實體經濟會受壓，連投資市場相對良好的氣氛也將維持不住，這是民意支持每況愈下的奧巴馬政府不想見到的。
因此，我認為，聯儲局只能間中加息一次半次，並沒有機會接連加息。當美元太弱，投機過於熾熱，或通脹苗頭出現時，美國或會擺出想加息的姿態；但只要情況略受控制，聯儲局就會盡量不用加息這個必會有副作用的工具。
美國政府與美國人民都欠債纍纍，加息會加重他們的負擔，令他們更難轉身。此外，奧巴馬政府很想增加出口，減少貿赤，但加息會令美元趨強，不利美國產品在國際市場上競爭。
因此，聯儲局只會在美元下跌失控時，才出來維持秩序，絕不會加完又加，加到低息環境也沒法維持。再者，美國的通脹絕不嚴重，人們怕通縮多過怕通脹。在這種情況下，聯儲局根本沒有需要加息去壓通脹。因此，聯儲局加息只是調較市場情緒的需要，目的只在於要世人不會對美元一下子失去信心。這樣，美元才可以在不引起災難的前提下慢慢下跌，令美國的經濟更有條件復甦，令美國在還債的時候，還得較為輕鬆一些。如果純看實體經濟，美國是沒有條件形成加息潮的。
(轉載自2010年2月24日am730C觀點)
