未來會通縮還是通脹

每逢過年，都有投資者去寺廟求籤，希望上天指點迷津，來年財路亨通。我從來不相信求籤會對投資帶來甚麼幫助，所以每年當朋友相約去上香拜佛時，我寧願留在家裡，思考一個投資者最值得去思考的問題——來年宏觀的經濟環境將會是走向通縮，還是走向通脹？只要在這個問題上得到正確的答案，來年的投資一定順利很多。
 
如果預期宏觀經濟會走向通縮，就應該盡量持現金算了，因為通縮會導致資產價格下滑，有現金在手，不愁將來買不到廉價資產。相反，如果預期宏觀經濟會出現通脹，那就要增加手上的投資，因為樓價與股價都會因通脹而上升；手頭現金即使有高息，也抵銷不了購買力的蒸發。然而，要預期未來走向通縮還是通脹，並不如想像中那麼容易。
 
按正道去推論，世界需出現一段很長的通縮期，才足以糾正前人先使未來錢的所造成的惡果。不少先進國家，包括美國，過去都是靠借債度日，現在已經債台高築，他們現在最應該做的，是勒緊褲頭，減少支出，儲錢還債。但這樣一來，社會的整體需求就會下降，經濟活動自然跟著萎縮，貨幣流通亦會跟著減少，亦即是說會通縮。
 
然而，在民主制度下，執政黨是很難為了國家的長遠利益，而不顧選民的短期取向的。政府一說要削減開支，選民就會不滿，社會就會有動亂；希臘的情況就是這樣。這樣，反對黨亦乘機會蠢蠢欲動，令執政黨很難擇善固執。
 
相反，對債務國而言，他們寧願看到通脹而不是通縮。因為通脹會令銀紙貶值，那他們就可以用不再那麼值錢的錢，去還過去欠下來的債。此之所以，大部分政府仍在行低息政策，藉此把銀行裡的存款趕出市場加快流轉。此外，他們仍會不斷舉債，以新債還舊債。在這種情況下，出現通脹已經在所難免。
 
因此，我估計在未來幾年裡，通脹應該是主流，但間中會有反覆。因為每隔一段時間，債務國就會出來擺擺姿態，告訴債權國他們是有心還錢的，他們已在部署，縮減開支，使將來財政出現盈餘。奧巴馬與希臘政府最近就多番強調這一點。這時，市場又會出現通縮的擔憂，資產價格就會出現調整。不過這樣的日子不會長，通脹很快又會變成人們的主要憂慮。
 
由於我認為未來會以通脹為主導，因此我打算在投資上採取較為進取的策略，我打算只持有生活所需的現金算了，其他的都拿來投資，兩成持黃金，五成持地產。那一類升快了，超出既定的比例，我就會減持，把套回來錢，押在比例不足的資產上。我會把每一次加息，視作通脹已沒法避免的訊號。我會趁大市調整，而增持資產；而不會因債務國的某些虛假的姿態，而嚇至增持現金。
(轉載自2010年2月23日am730C觀點)