股市樓市易反彈 實體經濟難復甦
近期股市與樓市都出現了強烈的反彈，股市比低位升了三成多，而樓市亦升了接近兩成，市場的氣氛因而樂觀起來，有人以此作為經濟復甦的苗頭，認為最壞的時刻應該已經過去。
我也希望這是事實，但過去的經驗告訴我，股市與樓市並不一定與實體經濟同步，他們只是投資者情緒波動的反映罷了。人的行為絕不理性，恐懼的時候會超賣，以至價格下跌的速度快過實體經濟惡化的速度。有時經濟衰退可能只有5%，而股市一旦掉頭，就可以跌四至五成，原因是股價之前可能升凸，之後又跌凸，於是為反彈提供了基礎。
我之前曾在本欄指出，當今世界的一個主要矛盾是資金積累的速度快過新生的需求。在實體經濟需求不足的情況下，積累起來的資金就沒法重投實體經濟以增加生產，結果只能在股市與樓市中不斷流竄，令價格大起大落。
今次金融海嘯無疑已令過去積累起來的資金大量被蒸發，但剩下來的規模依然不小，遠超實體經濟的規模。此之所以。投資市場的波動依然足以影響市場情緒，並對實體經濟造成一定的衝擊。
資金擁有者的行為，是不斷改變他們的財富儲存模式，希望透過這種改變，可以令他們的資產升值，盡量避免貶值。金融海嘯後，他們在投資市場蒙受了極大的損失，於是紛紛撤出投資市場，轉存現金。但鐘擺去到某一個位置總會回頭，大家都存現金不借錢的結果是銀行無力付息，令存現金幾乎沒有回報。於是有部分資金又再重回投資市場，令股市樓市出現強力反彈。現時投資市場出現的反彈就是這樣形成的。
可惜，實體經濟方面卻完全找不到利好消息，產能過剩的問題仍未完全解決，不少機構仍得瘦身裁員，失業率還在上升，工資水平還得下降，令需求更顯不足，並引致惡性循環。
這種發展並非政府推出幾項金融政策就可扭轉的，必須等到過剩的生產力大量受到破壞——大量公司倒閉，社會的供求才會取得平衡，經濟才有復甦的機會。
歷史告訴我們，這個過程將非常痛苦，失業率可以高達雙位數字，人們的生活水平將大幅下降。按現時的情況來看，這個過程尚未完成。我復活節期間曾出外度假，見機場人山人海，一點沒有經濟衰退的跡象。我很難相信幾十年一遇的金融海嘯所造成的破壞亦不外如是。最壞的時刻真的已經過去了嗎？但願如此！
(轉載自2009年4月16日am730C觀點)
