對沖基金名實不符
美國次按危機暴露後，我已意識到全球經濟已出現拐點，在投資上應轉保守，增持現金，減持股票。在一些私人銀行的推薦下，我還是把一些在共同基金(mutual fund)上的投資，轉去對沖基金(Hedge fund)，貪其可以沽空，比較適合熊市的環境，有一定的對沖作用。可惜，這些對沖基金的表現都不如理想，在大市回落時，它們一樣回落，並沒有出現不受市場主趨勢拖累局限的效果(Market non-correlation)。
傳統的共同基金，或稱單位信託基金，投資的策略比較嚴謹，只可持長倉，不可持短倉；即是說，只能買入後持貨收息，待價格上升後賣出賺價，不能在看到市道會回落時，看準機會先行沽空，待價格回落後才進行補貨。此外，傳統的共同基金亦不會借貸，不能利用財務槓桿的功能去擴大正確投資的成效。在這樣死板的政策規範下，共同基金的表現，無可避免與大市的走勢差不多，很難期望他們的表現可以遠超大市。
對沖基金則不一樣，他們可以借貸，可以沽空，還可以利用衍生工具及結構性產品，投資方式多元化，靈活性甚高。現時市面上的對沖基金，其實大部分已名不符實，他們存在的目的，已不在於對沖風險，而是為了贏取超額的盈利，不惜去冒比共同基金更高的風險。
對沖的原意是旨在減低風險，譬如上市公司的老闆，在明知股市會回落時，也不便拋售自己公司的股票，但他可以拋售相關的指數期貨，以減少自己持股的風險，是為對沖。
最初的對沖基金，確是想透過對沖活動在市場上賺錢。他們利用衍生工具的複雜性，當某些結構性產品在不同的時間在不同的市場出現溢價差異時，他們就可以在一買一賣間進行套戥。只要價差大過交易成本，他們就可以在一買一賣間圖利。由於他們一頭買入，另一頭就賣出，主要風險已經對沖，在這種情況下，他們就不怕進行大量借貸，以擴大交易總額，令本來看來只屬蠅頭小利的交易，也可以化成巨額利潤。對沖基金的沽空與借貸習慣，可能就是為了進行這類對沖交易，而逐步養成的。不過，現時的對沖基金已在非對沖的情況下一樣進行沽空與借貸，風險已今非昔比。投資者在買入對沖基金時，應弄清楚買入的是哪一類對沖基金。
雖然，很多對沖基金的經理都自誇有宏觀全球形勢(Global macro)的能力，但我發覺很多對沖基金，即使在次按危機惡化後，依然持長倉多於持短倉，轉倉的速度很慢，基本上缺乏當機立斷的能力。本來，像次按危機這類宏觀性的經濟大變動，正是數十年難得一見的拋空賺錢機會，但大部分對沖基金都失諸交臂。這樣的對沖基金真是虛有其表，浪費了投資者授予他們的靈活性。
(轉載自2008年7月4日am730C觀點)
