牛市未完 步調已變

在 毫 無 先 兆 的 情 況 下 ， 中 國 的 股 市 在 春 節 假 期 ， 突 然 單 日 反 向 (一 天 之 內 先 升 後 跌 凸 )， 跌 幅 高 達 7%， 一 次 過 跌 穿 多 條 上 升 軌 ， 引 起 全 球 股 市 跟 著 一 起 下 跌 ， 恐 懼 情 緒 瀰 漫 整 個 市 場 。 
有 人 擔 心 ， 持 續 多 年 的 牛 市 就 此 結 束 ， 隨 之 而 來 的 ， 可 能 是 連 年 的 跌 市 。 但 亦 有 人 認 為 ， 市 場 的 基 本 因 素 並 未 有 大 改 變 ， 今 次 跌 市 只 是 一 次 大 型 的 調 整 ， 調 整 完 成 後 ， 股 市 會 重 納 上 升 軌 。 
我 基 本 上 認 同 第 二 種 觀 點 ， 但 我 認 為 今 次 調 整 的 幅 度 會 相 當 大 ， 不 可 能 在 三 數 天 內 完 成 。 原 因 是 在 前 一 階 段 的 升 市 中 ， 股 價 的 升 幅 已 與 經 濟 增 長 的 速 度 脫 節 。 即 是 說 ， 股 價 升 得 快 ， 公 司 的 盈 利 能 力 卻 沒 有 同 步 增 長 ， 以 至 P.E.愈 來 愈 高 ， 回 報 率 卻 來 愈 低 。 
我 在 國 內 的 傳 媒 ， 見 過 一 些 投 資 專 家 ， 他 們 推 薦 股 票 時 ， 所 用 的 理 據 很 簡 單 ， 他 們 認 為 某 隻 股 票 值 得 買 ， 因 為 這 隻 股 票 的 P.E.只 有 25倍 ， 而 市 場 的 平 均 P.E.卻 有 40倍 。 因 此 ， 這 間 公 司 即 使 盈 利 保 持 原 狀 ， 股 價 也 可 以 升 60%， 若 果 盈 利 升 10%， 股 價 就 可 以 升 76%。 
早 前 他 們 把 40倍 P.E.看 成 是 理 所 當 然 ， 完 全 不 考 慮 基 本 因 素 ， 但 現 在 同 一 批 專 家 卻 出 來 強 調 ， 基 本 因 素 未 有 改 變 。 為 何 他 們 之 前 不 指 出 ， 在 基 本 因 素 未 有 大 變 的 情 況 下 ， 股 價 不 應 升 得 那 麼 急 呢 ？ 或 許 他 們 自 己 手 上 持 股 不 少 ， 以 致 屁 股 決 定 腦 袋 ， 下 意 識 只 能 看 到 股 價 上 升 的 因 素 ， 不 能 看 到 股 票 需 要 調 整 的 因 素 。 
以 早 前 散 戶 申 請 新 股 的 狂 熱 程 度 來 看 ， 股 市 早 已 積 累 了 不 少 盲 目 性 ， 價 格 與 價 值 之 間 已 存 在 著 不 少 虛 位 ； 若 果 任 由 股 價 繼 續 升 上 去 ， 泡 沫 會 愈 來 愈 大 ； 一 旦 爆 破 ， 對 社 會 可 以 做 成 極 大 的 衝 擊 。 中 國 政 府 對 此 早 已 態 度 明 確 ， 認 為 及 早 打 壓 ， 好 過 種 下 更 大 的 禍 根 。 今 次 股 市 急 跌 ， 就 是 拿 政 府 將 推 出 更 嚴 厲 的 打 壓 措 施 來 借 題 發 揮 的 。 
其 實 ， 不 單 只 政 府 不 想 股 市 只 升 不 跌 ， 很 多 機 構 投 資 者 或 市 場 所 稱 的 大 鱷 ， 也 不 想 看 到 這 種 現 象 。 因 為 如 果 股 市 一 次 過 就 升 到 頂 ， 他 們 只 能 賺 一 轉 ， 但 如 果 中 途 調 整 多 幾 次 ， 他 們 就 可 以 多 賺 幾 轉 。 因 此 ， 他 們 一 定 不 會 放 過 震 好 倉 的 機 會 。 
現 在 ， 他 們 發 現 壞 消 息 已 有 人 受 ， 一 定 會 利 用 機 會 造 淡 。 若 果 股 市 只 調 整 三 、 五 個 百 分 點 ， 他 們 一 定 不 會 滿 足 。 因 此 ， 頭 一 輪 跌 勢 穩 定 下 來 之 後 ， 淡 友 還 組 織 第 二 輪 攻 勢 ， 沒 有 一 成 以 上 的 跌 幅 ， 是 不 足 以 動 搖 好 友 的 信 念 的 ； 不 動 搖 好 友 的 信 念 ， 大 鱷 那 有 機 會 補 平 貨 ？ 
因 此 ， 我 認 為 今 次 調 整 的 幅 度 還 會 擴 大 ， 即 使 後 市 會 恢 復 上 升 ， 但 牛 市 的 步 伐 已 被 打 亂 ， 由 奏 進 行 曲 變 了 跳 Cha-cha， 股 民 不 可 不 留 意 。 
(轉 載 自 2007年 3月 2日 am730 C 觀 點 )