美息短期無法回落

自 今 年 初 以 來 , 市 場 對 美 息 的 去 向 就 出 現 過 多 次 不 同 的 估 計 。 一 時 說 會 見 頂 , 一 時 說 還 要 加 , 把 投 資 者 弄 到 暈 頭 轉 向 。 記 得 年 初 在 一 個 電 台 節 目 中 與 一 名 經 濟 分 析 員 討 論 過 這 個 問 題 。 他 認 為 美 息 已 經 見 頂 , 因 為 他 們 的 行 家 大 都 持 這 個 意 見 。 我 說 , 分 析 員 持 甚 麼 意 見 不 管 用 , 減 息 必 須 有 減 息 的 客 觀 條 件 , 我 認 為 這 些 條 件 在 當 時 還 不 具 備 。 
我 認 為 , 聯 儲 局 之 所 以 持 續 不 斷 地 加 息 , 不 外 以 下 3個 方 面 的 原 因 : (i)防 止 經 濟 過 熱 , (ii)遏 抑 通 脹 : (iii)支 持 美 元 率 。 從 以 上 3個 方 面 來 看 , 加 息 依 然 有 它 的 需 要 。 
資 訊 科 技 的 泡 沫 爆 破 後 , 前 聯 儲 局 主 席 曾 接 連 多 次 減 息 , 令 美 息 處 於 一 個 不 合 理 的 低 位 , 以 防 止 美 國 經 濟 進 入 大 衰 退 。 結 果 相 當 成 功 , 美 國 經 濟 不 但 可 以 軟 著 陸 , 而 且 很 快 可 以 從 谷 底 恢 復 增 長 。 
格 老 見 經 濟 恢 復 動 力 , 於 是 又 逐 步 加 息 , 每 次 開 會 都 加 1/4厘 ; 加 到 今 天 為 止 都 未 見 經 濟 有 放 緩 跡 象 。 這 表 示 , 加 息 的 條 件 依 然 存 在 , 暫 時 還 不 需 擔 心 加 息 會 損 害 經 濟 。 
從 通 脹 的 角 度 來 看 , 美 國 的 通 脹 率 並 不 高 , 表 面 上 沒 有 遏 抑 的 需 要 , 但 油 價 及 商 品 價 格 都 在 上 升 , 對 通 脹 有 潛 在 的 威 脅 。 站 在 聯 儲 局 的 立 場 上 , 與 其 等 到 通 脹 不 可 收 拾 時 才 加 息 , 不 如 一 早 防 微 杜 漸 。 尤 其 在 不 用 擔 心 損 害 經 濟 增 長 的 情 況 下 , 為 安 全 計 , 還 是 先 加 了 息 再 算 。 
至 於 美 元 率 , 年 初 時 雖 然 還 很 強 勁 , 但 這 只 是 表 象 , 實 質 上 在 雙 赤 如 此 嚴 重 的 情 況 下 , 美 元 的 底 子 是 非 常 虛 弱 的 , 美 元 危 機 隨 時 會 一 觸 即 發 。 
新 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 上 場 後 , 曾 經 在 一 個 非 官 方 的 場 合 模 糊 地 表 示 過 不 再 加 息 的 可 能 性 , 就 立 即 掀 起 一 場 全 球 金 融 風 波 。 美 元 價 急 跌 , 歐 元 、 日 圓 、 英 鎊 、 加 元 、 澳 元 都 大 幅 上 升 ; 而 黃 金 的 價 格 亦 升 上 了 25年 的 新 高 , 全 世 界 都 在 一 個 極 短 的 時 間 裏 投 了 美 元 的 不 信 任 票 。 
在 這 種 情 況 下 , 伯 南 克 不 得 不 高 調 地 出 來 修 正 , 指 市 場 誤 讀 了 他 的 意 見 , 暗 示 下 次 開 會 依 然 有 可 能 繼 續 加 息 , 美 元 的 跌 勢 才 得 以 喘 定 。 
從 金 融 市 場 對 減 息 傳 言 的 強 烈 反 應 來 看 , 聯 儲 局 今 後 對 減 息 將 會 非 常 謹 慎 , 非 有 十 足 把 握 也 不 敢 輕 言 減 息 , 甚 至 連 不 加 也 不 敢 隨 便 嘗 試 。 根 據 以 上 的 分 析 , 美 息 即 使 不 加 , 也 不 會 輕 易 回 落 , 現 在 還 不 是 發 減 息 夢 的 時 候 。 
由 於 之 前 發 這 個 夢 的 人 有 不 少 , 他 們 這 種 取 態 曾 令 股 票 市 場 出 現 過 不 合 理 的 升 幅 。 現 在 夢 醒 了 , 股 價 就 不 得 不 大 幅 向 下 調 整 。 上 周 的 回 落 就 是 在 這 種 情 況 下 出 現 的 。 
我 相 信 : 有 關 加 息 或 減 息 的 傳 聞 , 令 後 還 會 多 次 在 市 場 流 傳 , 但 讀 者 不 要 只 關 注 論 者 的 權 威 性 , 而 要 關 注 客 觀 形 勢 是 否 真 正 有 變 。 
(轉 載 自 2006年 5月 23日 am730 C觀 點 ) 

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