聯儲局新主席不易做

格 林 斯 潘 終 於 退 休 , 美 國 聯 邦 儲 備 局 主 席 一 職 由 伯 南 克 接 任 。 這 個 班 並 不 易 接 , 投 機 者 都 在 等 機 會 鑽 空 子 , 新 主 席 要 馴 服 他 們 需 要 時 間 , 相 信 美 國 金 融 市 場 難 免 會 有 更 大 的 波 動 。 
格 林 斯 潘 在 位 18年 , 美 國 通 脹 溫 和 , 經 濟 穩 定 增 長 , 大 家 都 視 此 為 格 老 的 成 功 。 但 這 個 成 功 需 要 有 一 個 客 觀 基 礎 , 就 是 有 中 國 的 廉 價 產 品 源 源 不 絕 的 供 應 。 不 然 的 話 , 美 國 經 濟 一 好 , 消 費 物 價 就 上 升 , 為 防 通 脹 , 聯 儲 局 不 得 不 加 息 去 壓 通 脹 , 令 美 國 的 經 濟 增 長 無 法 持 續 。 
然 而 , 新 主 席 面 對 的 客 觀 環 境 已 大 不 一 樣 。 格 林 斯 潘 時 代 剛 好 碰 著 強 美 元 周 期 , 只 要 開 動 印 刷 機 , 就 可 以 印 美 鈔 去 世 界 各 地 購 物 供 美 國 人 享 用 , 但 現 在 各 出 口 國 手 上 的 美 鈔 已 經 過 剩 , 人 們 已 不 稀 罕 。 今 後 已 不 容 易 利 用 強 美 元 去 解 決 通 脹 問 題 。 
強 美 元 令 格 老 可 以 隨 意 減 息 也 不 至 於 影 響 美 元 幣 值 , 在 刺 激 經 濟 的 同 時 , 又 不 至 引 來 通 脹 。 但 這 不 等 如 完 全 不 用 付 出 代 價 , 這 個 代 價 就 是 在 國 內 造 成 了 資 產 泡 沫 , 在 國 外 欠 下 了 大 量 外 債 。 現 在 格 老 榮 休 了 , 這 個 爛 攤 子 只 好 交 伯 南 克 去 接 手 了 。 
伯 南 克 的 處 境 其 實 非 常 不 妙 。 若 果 繼 續 加 息 , 美 國 的 地 產 泡 沫 可 能 會 爆 破 , 美 國 可 能 出 現 通 縮 , 但 如 果 轉 頭 減 息 , 美 元 可 能 轉 弱 , 引 致 各 國 拋 售 美 元 , 可 能 造 成 全 球 性 貨 幣 危 機 , 對 全 球 經 濟 都 沒 有 好 處 。 這 實 是 一 個 兩 難 的 局 面 。 
面 對 這 種 局 面 , 格 老 的 處 理 手 法 是 盡 量 模 稜 兩 可 , 有 時 對 市 場 有 所 暗 示 , 有 時 又 令 市 場 出 乎 意 料 , 不 斷 出 口 術 。 投 機 者 沒 法 猜 得 透 , 就 不 敢 興 風 作 浪 。 
格 老 因 為 一 路 順 境 , 無 形 中 已 建 立 了 威 信 , 他 出 口 術 也 有 人 信 , 所 以 他 的 政 策 容 易 達 到 預 期 的 效 果 。 但 伯 南 克 始 終 是 新 人 , 市 場 對 他 仍 未 建 立 起 足 夠 的 信 心 。 大 家 對 他 的 政 策 應 會 採 取 觀 望 的 態 度 。 因 此 , 伯 南 克 要 推 的 政 策 , 效 果 一 定 不 及 格 老 顯 著 。 
再 者 , 伯 南 克 來 自 學 術 界 , 他 的 金 融 政 策 的 理 念 , 早 見 於 一 系 列 的 學 術 論 文 。 如 果 他 是 一 個 按 自 己 的 思 維 而 行 動 的 人 , 他 的 行 為 會 較 容 易 為 炒 家 所 洞 悉 。 他 那 套 「 通 脹 目 標 數 值 」 理 念 , 炒 家 已 在 深 入 研 究 , 企 圖 走 在 聯 儲 局 之 前 , 好 好 地 賺 一 筆 大 錢 。 
現 時 , 美 國 的 通 脹 才 百 分 之 二 多 一 點 , 但 息 率 已 超 過 百 分 之 四 , 息 率 已 屬 偏 高 , 故 市 場 早 有 期 望 伯 南 克 上 台 後 會 不 再 加 息 。 不 過 , 近 日 美 國 就 業 數 據 不 錯 , 有 人 又 再 擔 心 通 脹 重 臨 , 伯 南 克 應 趁 此 機 會 出 來 唱 唱 反 調 , 降 低 市 場 對 減 息 的 期 望 。 這 樣 , 市 場 就 不 易 猜 到 伯 南 克 的 葫 蘆 裡 賣 的 是 甚 麼 藥 , 炒 家 就 不 敢 蠢 蠢 欲 動 了 。 
(轉 載 自 2006年 2月 7日 am 730 C 觀 點 )